配套制度有序推出 典型案例渐次落地丨“科创板八条”一周年

6月18日，《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）发布满一周年。

一年来，“科创板八条”各项改革举措已基本落地，配套制度有序推出，典型案例渐次落地，政策效应日益显现。

配套制度有序推出

一年来，监管与市场协同发力，推动“科创板八条”从纸面走向实践，8方面30余项改革举措有序推出，涉及发行承销、再融资、并购重组等制度创新。

其中，发行承销方面，上交所即明确在科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，进一步加大网下报价约束。一位市场人士向记者表示，规则实施后，剔除了部分策略性报价的投资者，并对买方整体报价心理产生影响，减少了网下投资者“搭便车”报高价冲动。

截至目前，已有15只科创板新股适用3%的最高报价剔除比例。从报价来看，整体审慎合理，极端高价行为有所缓解。

科创板新股网下认购须持有600万元科创板市值、优化未盈利企业新股发行网下配售与锁定安排等规则也陆续推出，有助于引导资金长期持有科创板公司股票，进一步引导树立价值投资、长期投资理念。

再融资方面，“轻资产、高研发”认定标准正式落地，鼓励科创企业加大研发投入。目前，已有9家科创板企业适用该标准披露再融资相关公告，合计拟融资近250亿元。华泰联合证券有限责任公司执行委员会委员、大健康行业部主管高元接受证券时报记者采访时表示，科创板公司多聚焦技术密集型领域，具有研发投入大、周期长等特点，“轻资产、高研发投入”的认定从制度上降低了募集资金的使用限制，提高了募集资金的使用效率。

并购重组制度机制持续优化。2025年5月，新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》正式发布，上交所配套修订并发布重大资产重组审核规则，新增重组简易审核程序；2025年4月，上交所修订发布《科创板股票上市规则》，同步完善控股股东限售期转让股份豁免情形，为吸收合并上市不满3年上市公司留足空间。

典型案例渐次落地

在系列配套制度的推动下，“科创板八条”发布一年来，一批创新性、示范性案例落地。其中，科创板在IPO方面，新增受理13家；再融资方面，新增受理22家；并购交易新发布110单。

以并购交易为例，一年来，科创板并购重组市场焕发出前所未有的生机与活力。

近日，中科曙光和海光信息双双发布换股吸收合并预案，双方按照1:0.5525的比例进行换股，即每1股中科曙光股票可以换得0.5525股海光信息股票。这是5月16日《上市公司重大资产重组管理办法》修订后披露的首单上市公司之间吸收合并交易。

据统计，一年来，科创板新发布并购交易110单，已披露的交易金额合计超过1400亿元。仅今年以来，科创板新增披露50单并购交易，其中20单为现金重大重组或发行股份/可转债购买资产。这类重大交易的单数，已经远超2019年至2023年的5年单数总和。

芯原股份董事长戴伟民表示，“科创板八条”支持科创板企业开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应，“作为半导体IP和一站式芯片定制服务平台的行业龙头，公司非常适合做并购，可以依托对行业发展趋势的理解，视业务需要择机进行与公司战略发展方向一致的投资或并购。”

首单“A控H”、首单“A吃H”、首单“H控A”等一批标志性案例涌现，资产估值、交易定价、业绩承诺等机制安排日趋市场化、多元化。比如，普源精电并购标的评估增值率超900%，思瑞浦并购标的采用市场法评估结果，圣湘生物收购中山海济的交易设置基于未来业绩兑现情况的估值上调空间，均基于所属行业估值特点进行了机制创新。

除传统现金或发行股份购买资产外，多家科创板公司还积极运用定向可转债、定增募资、并购贷款、并购基金等实施并购。另有数据显示，“科创板八条”以来，已有12家科创板公司积极引入国有资本或产业资本成为控股股东。

目前，芯联集成、华海诚科、思林杰、希荻微、长盈通等多单科创板重组项目审核正在有序推进中。

科创板改革再出发

在“科创板八条”发布一周年之际，如何进一步深化科创板改革？艾力斯董事长杜锦豪建议，在流动性方面，应引入更多长期资金；在国际化维度，应推动与境外市场的互联互通，并促进优质科创企业纳入国际指数体系。

多位受访人士均建议，科创板改革应进一步为未盈利的“硬科技”提供更好的融资环境，持续丰富再融资工具，强化对长期研发型企业的估值引导，以提升资本市场支持科技创新的耐心与韧性。

天岳先进董事长宗艳民建议，应适当提升对具有核心技术和长期战略价值的“硬科技”企业再融资、并购重组的制度包容性，支持上市公司通过融资和并购实现快速发展和产业升级。

上交所党委委员、副总经理苑多然近日表示，下一步将进一步充分发挥科创板改革“试验田”功能，强化板块“硬科技”定位，扎实推进“科创板八条”落地落实落细，一体推进发行承销、股债融资、并购重组、交易机制等各项制度深化改革，增强制度包容性和适应性，系统性提升服务科技创新及新质生产力发展的质效。

校对：彭其华